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CONCEPTOS BASICOS
¿QUE ES INVERTIR?
- Es posponer un consumo presente, por una expectativa de consumo futuro, mayor.
- Es ceder a un tercero, mi capacidad de consumo actual.
- Al ceder esa capacidad de consumo actual, espero una recompensa.
¿PARA QUE INVERTIR?
- Para preservar el capital ahorrado.
- Para potenciar la capacidad de compra futura.
- Para ganar dinero.
¿QUE SUPONE INVERTIR ?
- Disponer de capacidad de consumo real.
- Tener posibilidades ciertas de posponer ese consumo.
- Tener una situación financiera ordenada y prolija.
Invertir es ceder mi capacidad de consumo presente a cambio de una recompensa, para optimizar en definitiva mi bienestar economico
¿DE DONDE SURGE EL CONCEPTO DE RIESGO?
Si invertir es ceder a un tercero capacidad de consumo presente, Invertir supone riesgo !!!
¿RIESGO DE QUÉ?
- Riesgo de no recuperar mis ahorros invertidos.
- Riesgo de no obtener esa recompensa.
- Riesgo de obtener todo, pero no en los plazos previstos.
¿ENTONCES EL RIESGO QUÉ ES?
- Es la incertidumbre respecto al rendimiento final que reportará mi inversión.
- Pero como el futuro es incierto por definición.
- Toda inversión, tiene siempre un riesgo asociado.
El riesgo de una inversión es el grado de incertidumbre respecto a su resultado
MEDIDAS DEL RIESGO
- EX –ANTE, lo determina la amplitud del abanico de resultados posibles de una inversión.
- EX –POST , lo determina la variabilidad de los rendimientos históricos de esa inversión
Como lo cuantificamos al riesgo?
- El Desvío Stándar de los rendimientos periódicos es la medida del riesgo de toda inversión.
DISTINTAS ALTERNATIVAS, DISTINTOS RIESGOS
- Cada alternativa de inversión supone su propia dosis de riesgo.
- Todas compiten por la misma masa de ahorros disponibles.
- Las alternativas más riesgosas necesitan hacer un esfuerzo de seducción mayor.
- Esta seducción consiste en..
- Que un mayor riesgo debe ser compensado necesariamente con una expectativa de rendimiento mayor. Es decir, a las inversiones más riesgosas se les exige una mayor expectativa de retorno..
ALGUNOS PRINCIPIOS
- Una mayor expectativa de retorno no significa que el rendimiento final sea mayor.
- Solo significa que el abanico de resultados posibles es mayor...
- A pesar de la amplitud, el resultado será, solo uno.
- Y sin posibilidades de repetir la experiencia
POR ESO INVERTIR, ES PARA TODOS?
- Invertir implica asumir riesgos.
- Por ende hay que ser muy cuidadoso.
- No todas las alternativas son para todos.
- Ni todos los inversores persiguen los mismos objetivos.
- Por eso lo que hay que tener en cuenta al armar una estrategia..... es la realidad personal de cada uno.
- Hay alternativas para todos los gustos.
- Hay que ser más cuidadoso y disciplinado y no pensar en todas las posibilidades que tengo de ganar......
- Sino, si estoy dispuesto a aceptar la pérdida.
Dicen grandes traders.......
- Lo importante no es ganar mucho sino perder poco.
- El único requisito: la disciplina.
- Y la clave, es como asigno los activos.
La evidencia empírica nos dice que...
- Factores determinantes del rendimiento en una inversión
- En períodos cortos, el rendimiento es más volátil..
- ... que para períodos largos.
- Para las inversiones más arriesgadas, los períodos cortos son volátiles
- El tiempo aumenta la probabilidad de recibir la rentabilidad promedio
- Tomando períodos de 20 años, ninguna clase produjo pérdidas
BONOS
¿QUÉ SON LOS BONOS?
- No son más que una de las formas de instrumentar un préstamo.
- Las empresas necesitan plata, el gobierno también y lo instrumentan mediante la emisión de un Bono.
- Por ende existe un emisor, el que necesita plata y un inversor, el que financia al emisor.
- Es decir que los emisores se comprometen a devolver a los inversores, el capital más los intereses, según un cronograma predeterminado.
- Este cronograma consiste en determinar el monto y las fechas a devolver el capital y los intereses.
- Todo el cronograma anterior es lo que se conoce y publica como las Condiciones de Emisión.
CONDICIONES DE EMISIÓN
- Todo bono se emite de acuerdo a ciertas condiciones especificas:
- Plazo
- Cupones
- Periodicidad del pago de interés
- Cronograma de devolución del capital
- Moneda de emisión.
- Todas las Condiciones de Emisión se explicitan en el Prospecto.
¿CÓMO SE DEVUELVE EL CAPITAL Y LOS INTERESES?
- El capital en los Cupones de Amortización.
- El interés en los Cupones de Renta.
CLÁUSULAS DE INTERÉS
- La emisión de un bono puede contemplar diferentes formas de calcular los intereses:
- Cupón de interés fijo.
- Cupón de interés variable en función de ciertos parámetros.
- Cupón de intereses diferenciales
DISTINTAS COMBINACIONES DE CUPONES
- Bonos que no tienen cupones de amortización, se llaman BONOS “BULLET”
- Bonos, BULLET sin cupones de renta, se llaman BONOS CERO CUPON.
CRONOGRAMA TÍPICO DE UN BONO
Un BONO entonces, no es más que:
- Un Instrumento de Deuda, con un flujo de fondos futuro, preestablecido.
RIESGO DE INVERTIR EN UN BONO
- Riesgo de default.
- Riesgo de tipo de cambio.
- Riesgo de liquidez.
- Riesgo de tasa de interés.
- Riesgo de inflación.
- Riesgo de reinversión.
ENTONCES...
Invertir en Bonos es comprar los derechos sobre un flujo futuro de fondos, preestablecido
DESARMANDO UN BONO
- Un bono es un conjunto de cupones.
- Cada cupón es como un plazo fijo, entonces, Un bono es un set de plazos fijos.
Veamos un ejemplo
El precio del plazo fijo es el valor presente del monto al vencimiento, descontado a la tasa de interés.
Y si la tasa cambia?
- Pero si a ese mismo plazo fijo, con ese mismo monto al vencimiento, le exigimos un rendimiento mayor...
- el precio al que aplicándole esa mayor tasa de interés, iguale ese mismo valor futuro deberá ser MENOR
- Y si le exigimos una tasa de interés menor el precio será MAYOR.
PRINCIPIO I
- El valor presente de un mismo valor futuro, disminuye al exigírsele un rendimiento mayor.
- El valor presente de un mismo valor futuro, aumenta al exigírsele un rendimiento menor.
Y con el precio del Bono?
- Los bonos dijimos, no son más que un set de plazos fijos.
- Si individualmente el precio de un plazo fijo se comporta al revés del movimiento de la tasa de interés, el precio de un bono también.
PRINCIPIO II
El precio de un bono se mueve en sentido inverso al movimiento de la tasa de interés que se le exige.
CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE BONOS
- El precio de un bono se comporta en sentido contrario a la tasa de interés. Si el precio sube la tasa baja y viceversa.
- El precio se mueve al revés que el plazo para una misma tasa de interés.
- La sensibilidad del precio del bono frente a cambios en la tasa de interés es creciente a medida que aumenta el plazo del bono.
RESUMIENDO
- El precio de un bono, es la sumatoria de los valores presentes de su flujo de fondos futuro.
- Lo importante entonces, es conocer como se compone el flujo de fondos al que se refiere el precio.
TÉRMINOS TÉCNICOS
Valor Nominal vs. Valor Residual
- El Valor Nominal es el capital originalmente emitido.
- El Valor Residual es el monto del Valor Nominal aún no amortizado o aún no devuelto.
- Al Valor Nominal también se lo conoce como el Principal de un bono.
QUÉ ES EL VALOR TÉCNICO DE UN BONO?
- El Valor Técnico de un bono es el valor residual, más los intereses corridos a la fecha.
- También se lo conoce como Valor según Comisiones de Emisión.
- El Valor Técnico varía todos los días.
Y LA PARIDAD DE UN BONO?
- La Paridad es la relación que existe entre el precio de mercado del bono y su valor técnico.
- Se lo expresa casi siempre en porcentaje.
- La Paridad es, entonces, el porcentaje que el precio, incluyendo intereses corridos, representa del valor técnico.
Por ende ...
- Un Bono cotiza A la Par cuando la paridad es del 100%.
- Bajo la par cuando el precio es menor al valor técnico.
- Sobre la par cuando el precio es mayor.
¿CÓMO COTIZA UN BONO?
- Normalmente cotiza sin incluir en el precio los intereses corridos.
- A esta forma se le llama Precio Clean.
- Pero algunos mercados cotiza con los intereses corridos incluidos. Estos siempre se los necesita al momento de negociar los bonos.
- Al mismo tiempo el precio de un bono puede ser expresado en términos de :
- Valores nominales
- Valores residuales.
Precio en Valores Residuales o Nominales
¿Que es lo que importa en el precio de cotizacion?
- Lo importante del precio que veamos en cualquier mercado, es saber qué incluye.
¿QUÉ ES LA “FAMOSA” TIR?
- Sabemos que invertir en un bono es invertir en un set de cupones = plazo fijo.
- El precio de un plazo fijo, es el valor presente del importe al vencimiento descontado a una tasa de interés.
- El precio de un bono es la sumatoria de los valores de todos los cupones descontados a una tasa de interés. Esto es, la suma de los valores presentes.
Esa tasa de descuento es la misma para todos los cupones.
- Esa es precisamente la tasa TIR.
Entonces...
- La TIR de un bono es la tasa de interés que iguala el precio del bono con la suma de los valores presentes de los cupones, descontados a esa tasa .
- Si conozco los cupones y la tasa puedo calcular el precio.
- Pero si tengo el precio y el flujo futuro, ¿cómo calculo el rendimiento?
Veamos.......
TIR DEL CUPÓN Y DEL BONO
- Si la TIR es la rentabilidad de cada cupón, y un bono es un set de cupones.La TIR de un bono es la rentabilidad de un bono?
- NO. Es simplemente la rentabilidad individual de cada cupón, ¿porqué?
- Porque cada cupón tiene un plazo distinto.
- Entonces, la TIR no es necesariamente una medida de la tasa de retorno de invertir en el bono hasta su vencimiento.
¿Cuándo lo es?
- Cuando el bono es Cero Cupón.
- Cuando sé reinvierte el importe de todos los cupones hasta el vencimiento, y la misma tasa TIR.
DESCANSANDO Y RESUMIENDO
- La TIR es una tasa de interés, solamente.
- Y por eso, tiene que asociársela a un plazo.
- ¿Y cuál es el plazo para la cuál es válida la TIR?
¿LLEGANDO A LA DURATION?
- Al invertir en un bono, invertimos en varios plazos fijos a la vez.
- Y cada cupón rinde la misma tasa TIR, pero ocurren en diferentes plazos...
- Entonces, la TIR es válida por el plazo que en promedio se invierte el precio del bono.
Llegamos...
- Ese plazo promedio es precisamente la DURATION del bono.
Definiendo...
- La Duration es el plazo promedio ponderado al cual se invierte el precio del bono .
De otra forma...
- Es la duración de un bono cero cupón equivalente.
- Es la forma de homogeneizar el plazo de diferentes bonos.
PROPIEDADES DE LA DURATION
- Se mueve en sentido inverso al de la TIR.
- Pero en el mismo sentido que el precio.
- Y también a mayor cupón, menor duration.
FUNCIONES
- Para hacer comparables bonos de diferentes plazos nominal.
- Y para calcular la DURATION modificada que es la sensibilidad del precio del bono ante variaciones de la tasa de interés.
CONSIDERACIONES AL INVERTIR EN BONOS
- Conocer exactamente qué es lo que sé esta comprando en cada caso.
- Analizar las diferentes alternativas desde la óptica de la relación TIR/Duration.
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